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      期債短期沖擊不足懼
      2021年08月12日 14:45
      來源: 期貨日報
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      摘要
      【期債短期沖擊不足懼】進入8月上旬以來,盡管基本面有強支撐、國內疫情散發導致避險情緒升溫、政策寬松仍有空間,但是隨著10年國債收益率大幅回落至2.8附近,止盈盤不斷涌現,導致國債期貨波動明顯加大,尤其是本周一關于地方債年內發完的消息更是導致國債期貨大跌。后期看,內外需共振下行、經濟基本面仍有支撐、通脹不足懼、政策易松難緊以及短期疫情導致避險情緒暫難消,債市依舊看漲。利率債供給可能會給市場帶來短期沖擊,但是不會改變趨勢行情,短期調整就是機會。(期貨日報)

        進入8月上旬以來,盡管基本面有強支撐、國內疫情散發導致避險情緒升溫、政策寬松仍有空間,但是隨著10年國債收益率大幅回落至2.8附近,止盈盤不斷涌現,導致國債期貨波動明顯加大,尤其是本周一關于地方債年內發完的消息更是導致國債期貨大跌。后期看,內外需共振下行、經濟基本面仍有支撐、通脹不足懼、政策易松難緊以及短期疫情導致避險情緒暫難消,債市依舊看漲。利率債供給可能會給市場帶來短期沖擊,但是不會改變趨勢行情,短期調整就是機會。

        貿易數據印證對經濟支撐大概率走弱。上周末公布向7月進出口增速雙雙下滑,與7月PMI產需雙弱和新出口訂單下滑相互印證。7月出口同比增速大幅下滑。首先,機電、高新技術產品出口拉動大幅下滑,是主要拖累;防疫用品出口拉動連續4個月讀數為負。其次,分商品看出口增速情況,偏需求終端的可選消費品出口增速下滑明顯,是拖累機電產品出口弱化的主因;必需消費品出口繼續走弱。最后分區域看,對美歐日韓東盟出口拉動普遍下降。整體來看,7月消費類出口呈現繼續弱化特征與前期趨勢一致,生產類出口增速讀數大幅下滑,主要受去年高基數驟升影響。7月進口方面,大宗商品進口繼續縮量、漲價影響持續弱化,進口延續走弱趨勢。整體看,國內散點疫情、臺風登陸等短期因素存在擾動,但是多數商品出口增速均下滑顯示出口走弱風險可能逐步顯現,出口產業鏈的整體走弱或帶動工業生產走弱,導致地產和出口雙輪驅動格局出現變化,其對經濟支撐大概率走弱。

        通脹無憂,滯脹跡象明顯,仍利好債市。昨日國家統計局公布7月CPI同比上漲1%,預期0.8%,前值1.1%。中國7月PPI同比上漲9%,預期及前值均為8.8%。7月通脹總體好于預期,一方面是前期原油價格的滯后影響,居民消費的汽柴油價格上漲,國內原油出廠價上調,另一方面是去年同期低基數,每年7月假期旅游高峰,服務價格通常會有較大上漲,而去年同期基數又較低,使得CPI服務同比回升較多。后續來看,隨著國內房地產調控深入,相關產業鏈需求走弱對工業品壓力將加快顯現,PPI同比大概率將逐步高位回落。由于養殖企業沒有經歷明顯虧損,生豬存欄仍在高位,后續生豬供給仍然充足,豬肉價格繼續受壓制。隨著國內疫情階段集中暴發,服務價格上漲將明顯受限,消費端價格繼續保持溫和。整體來看,目前經濟呈現出供需雙弱的特征,這將導致實體的融資需求回落,這是因為上游盈利維持高位,但由于擴產受到限制,融資需求并不足,而下游利潤收縮也抑制了企業的投資需求。對于債券而言,融資需求收縮造成的結構性資產荒仍是核心邏輯,仍利好債市。

        利率債供給壓力短期或再度沖擊市場,但不足懼。今年1—7月地方債發行速度整體緩慢,市場此前普遍擔憂地方債發行能否完成全年新增額度。7月30日政治局會議提出“合理把握預算內投資和地方政府債券發行進度,推動今年底明年初形成實物工作量”。此外,據相關報道,近期國家發改委下發通知要求地方做好明年專項債項目準備工作。從地方債到基建投資增速抬升一般存在3—6個月的時滯,如果需要在明年初發揮基建托底效果,就要在今年下半年開始逐步發行地方債。今年大概率也會用完全年新增額度,預計短期利率債供給壓力將逐步來臨。截至7月底,新增專項債已經發行1.35萬億元,發行進度僅37%,未來發行壓力較大。但是根據往年經驗,利率債的供給壓力向來不會改變債市的趨勢,僅會構成短期沖擊,可參考2015年地方債置換消息對市場的短期沖擊。在后期政策易松難緊的背景下,央行大概率會出臺定向利好政策。因此,短期利率債供給壓力給市場帶來的沖擊不足懼,反而可以視為入場的好機會。(作者單位:新湖期貨)

      (文章來源:期貨日報)

      文章來源:期貨日報 責任編輯:DF318
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